基于RFID项目实物期权价值评估 (1)

无线射频识别技术(radio frequency identification，RFID)是一种使用射频通信实现的非接触式自动识别技术。RFID技术的发展和广泛应用将对供应链管理(supply chain management，SCM)产生革命性影响。

目前普遍采用3种方法评估RFID项目价值：① 由专家或RFID实际应用者主观推测；②分析RFID应用案例，推算项目价值，如HARD—GRAVE 对应用RFID和没有应用RFID的商店进行了对比研究，许多应用报告或白皮书都用这种方法给出了定量评估结果；③先研究RFID如何影响系统的运行特性，再看运行特性的改变如何增强决策和运作有效性，最后给出评估结果，如MIT的SUBIRANA等 基于详细的时间一动作过程，研究了RFID在仓储管理中的收益。这些研究对RFID项目的价值评估做了有益探索，但目前的研究却大多基于传统的DCF方法，未能充分考虑RFID技术的柔性，也忽视了RFID赋予企业对有价值的增长机会进一步投资的权利，因此有可能会得出错误的评估结论。鉴于此，笔者将实物期权方法引入RFID项目评估，以期为企业决策者提供新的视角。

1 项目不确定性分析

标的资产为非金融资产的期权称为实物期权。实物期权的兴起源于学术界和实业界对传统投资评价技术的置疑，MYERS首先指出，当投资对象是高度不确定项目时，传统净现值理论低估了实际投资的价值。基于RFID技术的供应链管理项目存在如下不确定性。

(1)企业内生的不确定性。这可能是源于下述风险：企业没有能力资助RFID项目后期巨额投资；企业IT基础架构、技术水平和项目实施经验等不足以保证RFID项目顺利实施；员工因工作机会可能被RFID技术剥夺等顾虑而采取不合作态度，甚至引发劳资纠纷，使项目搁浅。此外，还有供应链伙伴不信任、不合作等风险。

(2)竞争的不确定性。如竞争者先发制人，率先引入RFID项目，取得品牌效应提升等先行者优势，而给本企业的RFID项目收益带来影响。

(3)市场的不确定性。它主要包括：①标准不确定性。RFID还没有统一的全球标准。② 消费者态度不确定性。RFID可能带来的对个人隐私权的侵犯及磁场污染和废弃标签处理等环保问题而影响消费者对RFID技术的接受度。③技术不确定性。如RFID设备供应商生产技术、标签封装技术及中间件技术等的不确定性。④数据安全不确定性。RFID系统涉及标签、读写器、互联网和数据库系统等多个对象，除了面临RFID病毒等与计算机网络相同的安全缺陷外，还有标签安全、网络安全等安全问题。⑤RFID软硬件价格不确定性。⑥网络外部不确定性。RFID项目价值随采用RFID的组织数增加而提高，但未来实施RFID项目的组织数具有不确定性。

2 项目嵌入的实物期权类型

进行实物期权评估时，首先必须识别可能嵌入的期权类型。在基于RFID的SCM项目中，可嵌入多重期权。

(1)延迟期权。RFID项目具有较高不确定性，因此在得到更充分的信息前，等待应用RFID技术的价值可能超过立即应用RFID技术的价值。如在RFID标准非常重要的应用上，等待RFID技术成为行业标准有着明显的期权价值。

(2)分阶段投资期权。分阶段投资能显著降低项目开发风险，增加项目价值¨ 。著名IT系统项目论证与决策机构Gartner公司将RFID技术在企业中的应用分成3个阶段：①企业在内部采用RFID技术，以验证RFID技术能够应用于某种企业环境中；②将RFID系统读取的数据整合至传统业务流程，由于是用新技术来适应传统应用，没有业务流程创新，因此很难获得高的投资回报；③以RFID技术为核心设计业务流程，这时才真正体现出RFID技术的商用价值。

(3)改变运营规模期权。企业投资RFID技术，可首先在集装箱或托盘级别使用，然后再扩展到大规模的单品级别，从而使RFID应用从小规模向大规模发展。

(4)增长期权。RFID技术在供应链中的应用可分为闭环应用和开环应用两种，闭环应用是指在企业内部使用，开环应用是指应用于整个供应链。闭环应用可回避行业标准及与外部合作伙伴同步等问题，是较好的入门选择；开环应用则可带来更高收益，但实施难度和成本也大。早期闭环应用可看作是为企业带来未来开环应用的机会，赋予了企业增长期权。

(5)创新期权。RFID技术可带来业务创新、产品创新等创新机会，企业可根据条件的变化，在适当时机决定是否采用RFID技术进行创新活动，从而使之具有了创新期权。

(6)学习期权。RFID系统首先在某些部门实施，可以为将来的全面实施积累宝贵经验，为管理者下一阶段决策提供科学依据。

(7)转换期权。RFID资源重组或转换也有价值。RFID项目实施与企业研发、信息、财务及市场等多个部门相关，可以根据市场需求改变RFID系统的产出或在产出不变的情况下改变系统投入。

(8)放弃期权。根据新的信息变化回撤项目的选择权增加了RFID项目价值。在RFID项目早期决策中，还要考虑和评估出售RFID基础结构的可行性及部分回收投资的可行性。RFID项目不同阶段的主要不确定性有所不同，拥有的主要期权类型也有所不同，基于RFID技术的供应链管理项目嵌入的实物期权如图1所示。



3 项目实物期权评估构架

根据实物期权评估思想，建立了基于RFID技术的SCM项目的实物期权评估构架，如图2所示。模型分4个子模块。



模块1。基础数据库建立。建立包含基于RFID技术的供应链管理项目的经济、技术和环境基本数据的数据库模块，其基本结构如图3所示。数据库中的信息可通过对宏观环境和RFID市场的调研得到。

(2)模块2。投资场景设定和模型参数计算。



首先根据未来的不确定性设定可能的投资场景，从而对待选投资方案做出初步设计。如图4所示，分为3个步骤：①定义RFID投资项目，确定投资的目标和要求，并从技术、组织和经济等方面界定投资假设，辨明投资不确定性；②针对不确定性因素，识别相应的实物期权，这些期权经过选择后，最终有可能进入待选投资方案，称之为潜在期权；③识别各阶段主要不确定性因素，并结合对未来收益、成本等的主观估计，确定若干由多个潜在期权组成的期权序列，即待选投资方案。在此基础上，使用基础数据库中的初级数据和经过处理的次级数据来计算和估计价值评估中的各项参数，如RFID项目的投资收益、成本、时间及收益的不确定性等。