水泥行业：谨慎性看法难获实质性转变

　　按目前交通部统计口径下的交通建设投资进度，我们估计未来3-5年计划投资额度应该在2.4-3.9万亿元之间，目前披露数据统计口径是否与现实相符我们无法判断，但若假设相一致则相当于增加28-114%左右。我们亦无法判断该投资的执行时点和具体进程，但可以预期加之之前铁路投资计划，政府期望通过基础设施投资拉动经济愿望强烈。该类基础设施投资可抵消部分房地产投资下降，可缓解部分09年水泥需求下降幅度。我们对水泥的担心主要仍是供给端，07年水泥行业投资654亿元、增加水泥产能约1.2亿吨，预期08年水泥投资或将达到1000亿规模，而目前计划投资增速高达64%，预期08-09年水泥产能增加或在2.6亿吨左右，而我们预期08-09年水泥需求增加在2.1亿吨左右，因此供需压力依旧存在。

　　如果09年经济靠投资拉动，则如水泥等投资品无疑具备良好的主题投资性质。但因无法准确判断投资时点和进程，很难具体估量影响程度，投资显现效果应该最早在09年中期以后，但心里预期影响有助于抬升估值底部。因此我们依然无法对水泥行业07年年报、08年1季报（淡季）和08年中报抱有乐观看法。目前水泥价格刚开始下跌，估值仍处于倒数第2阶段。