造纸行业:三因素促成阶段性反弹

　　12月份之后，由于纸厂经过两个月的较大面积减产、停产等措施，社会库存开始被逐渐消化。加之随着年底节假日临近，商品需求量开始上升，纸业进入全年最旺季节，12月份的纸品产量环比回升。纸浆进口数据也显示纸厂的采购意愿和开工热情有所回暖。

　　当08年中期(7月份)纸品价格开始下跌后相当长一段时间，由于企业仍然备有大量高价采购的原材料。我们预计消化高价库存的平均周期为5 个月左右。随着年前纸品产销旺季的有利影响，目前纸企消化高价原材料库存的阶段基本完成。

　　成本下降与纸品价格趋稳有助于纸企恢复盈利

　　从短期看，在成本下降与纸品价格趋稳的作用下，纸企的盈利能力环比有望回升。以华夏太阳铜版纸为例，我们测算可得目前的产品价格和原料成本情况下，企业的毛利率将回升至15%左右。而在前期，如果全部采用高价成本，企业毛利将为亏损；如果移动平均核算成本，企业毛利率仅为4.3%。

　　轻工产业振兴规划带来造纸行业强烈受益预期

　　从行业属性来看，造纸行业存在原料进口的特征。因此，有可能会被鼓励通过进口原料加工贸易的方式开拓海外市场。相关的上市公司受益最明显的是太阳和华泰。