塔牌集团：水泥产能稳步扩张

　　公司作为粤东市场龙头，未来三年产能稳步扩张，把粤东市场打造得固若金汤。随着武平基地的建成达产，2009年、2010年和2011年公司水泥销量有望保持快速增长，预期2009-2011年产量增速为26%、11%和17%。同时，粤东市场未来供需看好，公司将分享到绝大部分蛋糕，毛利率有望大幅提升。余热发电项目开始见效，成为未来三年业绩增长的主要动力之一，2009-2011年吨水泥成本有望减少3.40、5.77和7.11元/吨。唯一不确定因素来自珠三角市场，我们对其做了弹性测算，珠三角水泥均价在250-280元/吨之间变动，公司每股收益能维持在0.681-0.868之间。

　　保守预计公司2009～2011年每股收益分别为0.724元，1.034元和1.447元，如果2009年广东水泥市场转好，公司业绩将有望超预期大幅增长。给予推荐评级。