海螺水泥:2010年在安徽产能大增

　　我们预计09年的利好因素可能包括水泥价格上涨、需求上升，政策惠及水泥行业或下游产业，流动资金更充足等，这些因素可能为海螺水泥的股价提供上行动能。

　　中期压力来自华东市场

　　到2010年海螺水泥在安徽新增产能将超过2,000万吨，管理层已表示在华东市场可能有必要加入价格战。虽然我们认为这将有助于淘汰落后产能，长期利好海螺水泥，但对股价可能构成中期压力。

　　最新盈利预测:调高09年预测，但调低10年预测

　　为反映预期中的需求改善(因政府经济刺激方案)以及煤价急剧下跌，我们在3月6日将海螺水泥2009年的每股收益预测从1.63元调高至1.84元，但考虑到潜在的价格战，我们将2010年每股收益预测从2.40元调降至2.19元。

　　估值:评级“买入”，目标价41.60元

　　我们对海螺水泥A股的12个月目标价推导是基于A股较海螺水泥H股10%的长期平均溢价率。我们的H股目标价是基于采用瑞银价值创造分析模(VCAM)的贴现现金流法。根据2003年以来海螺水泥AH股的溢价/折价率，我们采用平均10%溢价率以及0.88的港元/人民币汇率推导获得海螺水泥A股的目标价。