亚洲水泥：增长强劲海啸下行业仍保持增长

2009/4/9 9:46:33

..港股不经不觉已重返15000点水平，国指更创年初以来新高，呈向上突破之势，大大加强市场信心，故成交继续高企，有621亿元，反映资金持续追入。炒复苏就是憧憬经济由差转好，无论现在数据有多差都不重要，基本因素只属次要，最重要是市场信心和资金流向。若果消息面能保持相对偏好，大市在年底前多升约20%问题不大。

　　水泥业是少数能在海啸之下仍能保持增长的行业，当中亚洲水泥在2009年至2011年的产能增长强劲，可说是禾秆盖珍珠，1年至2年内可望重返高位，可待业绩后买入。

　　四川业务比重高

　　除了在金融海啸最恶劣的去年10月份和11月初，亚洲水泥股价大部分时间都在3元至4元水平徘徊，3月中以来就持续在4元以上靠稳，按照市场预测，相当于08年度13倍至14倍市盈率，可见市场亦认同集团前景不俗。事实上，亚洲水泥今后产能增长强劲，加上业务在利钱极丰厚的四川省的比重高，盈利增长清晰可见，中线重返高位问题不大。

　　参考公司的招股文件，07年年产能为554.4万吨，当中四川省亚东厂占138.6万吨，比重为25%。08年和09年集团总产能分别为831.6万吨和1108.8万吨，增长50%和30.8%，考虑到08年增加的产能主要在年底才投产，意味09年才充分反映，故连同今年的增产，升幅相当惊人。看远一点，集团计划到2011年将产能增加至1386万吨，较07年和08年高出150%和67%，动力十足。

　　新增产能今年反映

　　此外，四川省水泥每吨利润，差不多是东部供过于求地区的1倍，故连行业老大哥海螺亦将所有资本性开支投进西部。四川省亚东厂07年已占总亚洲水泥总产能25%，今年虽然整体增产，但四川厂的产能升至277.2万吨，故比重仍然不变，到2011年则会升至30%，是除了瑞安建业跟拉法基的水泥合营以外，本港上市的水泥股之中，西部地区比重最高的水泥股。产能增长强劲，利钱亦愈来愈丰厚，正正是海螺在06年至07年疯狂炒上的主因，亚洲水泥前景绝对值得憧憬。

　　不过，参考海螺业绩，去年第4季高价买入的煤炭入帐，导致该季纯利低于预期，绩后股价曾由48元急跌至40元水平。笔者不排除亚洲水泥亦出现同样情况，可待绩后才入市。