昆明机床：中银国际买入评级 目标价13.86元

      昆明机床1-5月份的经营状况同比有所下滑，环比也没有明显的改善，主要原因是公司属于订单式生产销售，因此经营情况有一定的滞后效应。从订单的角度来看，公司订单状况有所改善，特别是与08年4季度相比，同期相比还没有恢复到正常水平，随着宏观经济环境的复苏，预计公司下半年的订单有望逐步转好。

　　支撑评级的要点

考虑到未来可能出现的降价，我们预计09年全年毛利率会继续小幅下滑。

　　09年1季度报告显示公司新增订单金额2.33亿元，数控化率达到76.6%，我们预计公司目前手持5-6个月的在手订单。

　　我们预计09年的公司销售收入同比增长3%，销售额达到16.1亿元，预计09年净利润同比下滑3%，净利润达到2.7亿元，每股收益0.63元。

　　影响评级的主要风险

由于经济下滑导致企业更新改造的意愿降低，中低端机床产品在短期内将会面临需求下滑的情况。

　　估值

由于整个市场估值回暖，基于A股22倍的09年市盈率以及H股10倍的09年市盈率，我们得出公司的A股和H股目标价格分别为13.86元与7.16港币。对该股维持买入评级。