西北水泥市场淡季不淡

　　今年前4个月，基建固定资产投资同比大幅增长，超越市场预期。由于房地产投资回升滞后于房地产销售2-3个月，新开工面积滞后于房地产投资2-3个月。以此推算，房地产新开工面积可能在二季度末见底回升，其水泥需求量也跟着见底回暖。5月份商品房销售面积累计2.46亿平米，同比增25.5%，较1~4月提高8个百分点，其中单5月销售面积同比增51.31%，销售数据加速上行。

　　另一方面，尽管前5个月水泥产销量达到两位数高增长，但产能利用率较低。而下半年煤价上涨或将侵蚀水泥企业利润空间。根据数据，截至5月份，全国水泥累计产量5.7亿吨，同比增13.3%。其中东北、中南、西南和西北四大区域产量增速高于全国平均，华北和华东两大区域则低于全国平均水平。水泥产量保持高增长的原因，大致为政府大兴基建拉动水泥需求，且房地产业投资没有如先前预估般悲观，而是在前5个月保持个位数增长，且增速加快。考虑到下半年房地产业投资可能进一步回暖，同时政府的基建效应持续，预计全年水泥需求增长将保持在两位数以上。

　　目前各地水泥用煤价格保持平稳，由于部分地区水泥价格下降，导致吨水泥收入中煤炭成本占比略微上升。由于开始进入淡季，水泥价格出现小幅回落，预计华东、华南价格仍将可能走低。值得注意的是，西北水泥业2009年业绩明确增长，上半年业绩超预期概率颇高，建议关注估值提升和业绩可能超预期的赛马实业、天山股份、祁连山及青松建化等上市公司。