造纸行业：四季度景气短期走高

　 　四季度需求引致的行业景气将有所回升。2010年1-7月我国造纸工业主要产品产量为5747万吨（同比增长3.51%），进出口分别增长9.66%、8.36%。

　　7月产量同比增速7.39%，自年初以来，增速逐步回落。但随着9月-春节传统需求旺季的到来，我们预计四季度引致的行业景气将会回升。

　　从长期看，产能释放仍是影响子行业景气的最大因素。

　　（1）铜版纸——未来产能的集中释放最大的子行业；（2）文化纸——受益国家淘汰落后产能政策；（3）包装用纸——受益经济发展与落后产能淘汰双重利好；（4）新闻纸——增长动力不足。

　　人民币升值对造纸行业影响有限

　　（1）国外原料浆出口公司将分享人民币升值盛宴；（2）进口设备投产前人民币升值造成的影响是直接减少投资，减少折旧；（3）升值影响国内造纸产品出口竞争力。

　　行业标配，配置可选子行业景气度高或原料控制力强的公司。

　　高档包装纸（白卡纸/白板纸）、低档包装纸（瓦楞纸/箱板纸）、文化纸（双胶纸、书写纸）、铜版纸、新闻纸。

　　公司配置可选子行业景气度高或资源属性偏强的公司。

　　公司排序为：岳阳纸业、博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业。