2010年石化行业运行情况分析 维持石化双雄增持评级

根据国家发改委公布的数据，2010 年，我国累计生产原油2.02 亿吨，同比增长6.9%；累计加工原油3.9 亿吨，同比增长14%，成品油产量增长10.3%，其中汽柴油产量同比分别增长6.4%和11.7%；成品油表观消费量比上年增长11.3%，其中汽油、柴油分别增长7.6%和12.6%；2010 年12 月底，全国主要石油企业成品油库存较10 月份底回升约170 万吨。2010 年我国天然气产量达到951 亿立方米，同比增长13.1%；全年累计进口约合167 亿立方米，同比增长1.3 倍。进口资源占消费总量的比重达到15.6%，比2009年增加7.3 个百分点；全年表观消费量1073 亿立方米，同比增长20.9%。

　　点评：我国原油对外依存度进一步提高，达到54.60%。在2009 年我国原油进口量占表观消费量的比重突破50%后，2010 年在需求的拉动下，原油进口量继续增长。

　　原油对外依存度的提高主要来自两方面。1）需求的增长。2010 年我国原油加工量达到3.9 亿吨，同比增长4.11%；2）原油战略储备基地储油。2010 年我国原油表观消费量与原油加工量的差额达到4828 万吨，而过去几年都不到2000 万吨，我们估计这主要是由于战略储备开始储油。根据规划，一期储备基地（1000-1200 万吨）建成后，二三期原油储备基地将逐步开始储油，储油规模分别为2800 万吨，因而未来几年我国原油进口量仍将在较高水平。

　　天然气产量消费量继续快速增长。2010 年，我国天然气产量和消费量增速分别达到13.1%和20.9%，我们预计未来几年我国天然气的消费量仍将保持两位数增长。进口量的提升将推动国内气价继续上涨。

　　我们预计中国石化、中国石油2010 年每股收益分别为0.82、0.72 元，维持“增持”投资评级，短期催化剂包括中石化可转债有望近期发行，2011 年值得关注的事件包括成品油定价机制进一步市场化。（海通证券）