与风机制造商相比更看好风电场

在我们的风能行业日中,发改委,国家电网和华锐风电的代表阐述了他们对风能行业的前景展望。他们普遍预计到2015年风电并网装机容量将达到100-120GW(其中5GW来自海上风机),而我们的预测为120GW。他们表示现在还尚早去推测政府对核能发展目标的调整幅度及其对风电行业的影响。他们预计风电并网问题将随电网升级而很快得到解决。他们还认为年底未并网风机比例可能因统计时间问题而出现偏差,因为许多年底新装的风机通常要在完成实地测试后几个月内才能并网。

政府政策关注风电电价和保障风电出售。

一位会上发言人认为中国的风电电价不会下跌,因为目前它仍低于其它许多市场。与会者认为智能电网和分布式电源系统应会有助于保障风电的出售,尽管通常情况下风电场3%-5%的弃风属于正常,可归因于季节性和技术原因流失。

风机制造商面临进一步的整合与挑战。

与会者们预计中国的风机制造商将面临进一步的行业整合和挑战。截至2010年底,五大制造商的新增装机容量市场份额合计71%(与2009年相同)。一位发言人预计2011年风机价格将从2010年的人民币420万元/兆瓦降至370万元/兆瓦。我们认为风电场监管审批推迟以及并网问题可能对风电装机容量增长构成下行风险;进而造成风机及其零部件(比如齿轮箱)交货的延迟。我们还认为,风电场的营运资金正在得益于风机制造商提供的支持,如延迟付款、延长保修期和提供辅助服务等,而风机制造商利润率可能因预提质保准备金而受到挤压。

与风机制造商相比更看好风电场;卖出金风科技A股。

我们认为,与设备制造商相比,风电场的盈利增长更强劲且更具防御性(例如龙源电力,买入评级)。我们维持对金风科技A股的卖出评级,以及基于市盈率计算的12个月目标价格人民币14.80元不变。主要上行风险:风机销售和毛利率高于我们的假设。