11月制造业PMI小幅反弹 总体萎缩依旧

中国重要的官方和财新制造业采购经理指数（PMI）昨日出炉，虽然出现相悖的走势，但均显示制造业仍处于低谷。11月官方PMI再次掉头向下，跌至49.6%，创逾三年最低水准；而财新中国11月制造业PMI升至48.6，延续回升势头，创下5个月高位，但仍处于萎缩区间。

“11月官方PMI指数下降0.2个百分点，表明经济触底过程中存在一定波动。”国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群说，产成品库存、采购量等指数下降，购进价格指数较大幅度下降，反映企业信心不足，去库存活动增加；新出口订单指数较大幅度下降，预示外需水平可能进一步下降。

与10月份相比，11月官方PMI的12个分项指数均有所下降。其中，新出口订单、积压订单、原材料购进价格、生产活动预期4个指数下降超1个百分点，其余各项指数均下降在1个百分点内。

民生证券宏观分析师张瑜认为，这表明外需持续不振，内需也回落至萎缩。内需方面，虽然有年终财政支出及前期政策释放效应，但冬季开工淡季冲击更为明显；外需方面，海外需求走弱，美国10月PMI几近跌破荣枯线，主要发达国家加权PMI从年中以来一直呈现回落趋势。

尽管11月财新制造业PMI好于预期，但自今年3月份以来，已连续9个月低于荣枯线。不过较10月的48.3有所回升，延续反弹趋势，为6月以来最高。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊指出，目前经济正在L形底部震荡筑底，真正复苏最早要到明年年中。

在中国物流信息中心副总经济师陈中涛看来，“制造业小幅波动，并非意味着宏观经济下行。当前制造业小幅下行波动，主要受传统行业、高耗能行业深度调整所影响，整体稳中向好发展基本态势没有变。”

对于未来的政策措施，张立群则表示，应抓紧落实稳定内需的各项措施，通过消费、投资的稳定促进订单水平稳定、企业信心稳定，支持经济增速趋稳。

张瑜认为，未来政策宽松的趋势不改但方式有变，财政政策将逐步成为主角，预计明年财政赤字率至少会扩大到2.5%，一方面通过减税降低企业税收成本，激发居民消费需求；另一方面增支，同时通过PPP和专项金融债等方式助力政府加杠杆。

值得注意的是，11月非制造业PMI为53.6%，环比有所上升。招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示，一方面，11月电商的大力度促销活动推动服务业PMI上升；另一方面，近期建筑业活动持续扩大，较上月上升1%。根据统计局的解释，建筑业活动加速扩张可能与冬季和春节临近有关，近期施工进度明显加快。

总之，对于当前经济不用过度悲观。陈中涛指出，当前服务业发展态势良好，继续保持上升，同时制造业整体平稳的基本态势也并没有改变，除一些高耗能行业之外，多数行业保持回升，装备制造业回升明显，消费品行业、高技术行业保持活跃态势，大中型企业生产经营保持稳定。