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汽车电子自动化系统集成稀缺标的 发展空间广阔

供稿:中国工控网 2018/6/12 10:12:06
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克来机电(603960)

汽车电子自动化系统集成稀缺标的, 绑定优质客户。 公司主营业务为柔性自动化生产线以及工业机器人系统集成应用,应用领域主要为汽车电子、汽车内饰等,客户包括联合电子(博世持股 51%)、德国博世、电装公司、上海实业交通、天合电子、博泽、 上海江森自控汽车内饰、重庆延锋汽车饰件系统等, 2017 年来自博世系营收占比达 72.9%,深度绑定优质客户。 公司核心管理团队大多为上海大学教师出身, 2017 年技术研发人员占比约 65%,销售人员仅 8 人,彰显公司深厚的技术实力。 公司是我国汽车电子领域自动化系统集成稀缺标的,充分受益汽车零部件自动化生产的广阔需求,业务迎来快速发展; 2017 年实现营收 2.52 亿元,同比增长 30.9%; 实现归母净利润 0.49 亿元,同比增长 37.6%。公司净利润率高达 20.0%,盈利能力突出;经营性现金流量净额高于净利润,盈利质量稳健。

汽车电子化渗透率不断提升,自动化需求空间广阔。 市场容量方面,前瞻研究院数据显示, 2016 年全球汽车电子市场规模为 2348 亿美元, 2012-2016 年 CAGR 为 9.8%; 2016 年我国汽车电子市场规模为 740 亿美元,占全球比例为 31.5%,预计到 2020 年市场规模将突破千亿美元。渗透率方面, 产业信息网数据显示, 2016 年汽车电子在整车产值中占比分别为:紧凑型轿车 15%、中高档轿车 28%、混动轿车 47%、纯电动轿车 65%, 未来随着混动、纯电动等新能源汽车产量逐渐增加, 汽车电子化整体渗透率将持续提升。汽车电子具有消费属性,产品种类众多,技术迭代快,对自动化设备需求很大,按照装备投入占产值 10%进行测算, 2020 年我国汽车电子自动化设备市场空间将超过百亿美元。

内生+外延双轮驱动, 步入快速成长期。 内生性方面, 首先,国内市场中联合电子每年采购装备约 20 亿元,公司占比不到 10%,有望受益设备国产化率的提升;再者,博世全球市场每年采购装备约 160亿元,公司于 2017 年取得博世全球关键供应商资质,陆续与苏州博世、印度博世等签订订单; 从联合电子到博世全球,从国内市场到全球市场,公司内生成长空间较大。外延方面, 公司往下游汽车零部件领域延伸,去年年底收购上海众源,上海众源主营汽车高压燃油分配器、高压油路和冷却水管等零部件,为大众系车企重要供应商之一,公司将与上海众源在技术、渠道方面产生协同效应,业绩有望超预期。

首次覆盖,给予“买入”评级。 预计公司 2018-2020 年归母净利润为 0.93、 1.32、 1.65 亿元,对应 EPS 分别为 0.89、 1.27、 1.58 元/股,按最新收盘价计算,对应 PE 分别为 40、 28、 23 倍,考虑到公司是汽车电子自动化领域稀缺标的,业绩弹性较大, 首次覆盖,给予“ 买入”评级。

风险提示: 客户集中度较高的风险; 汽车行业自动化需求不及预期;海外拓展不及预期; 规模扩张导致的管理风险。

审核编辑(袁键灏)
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新闻来源: 互联网/ca800

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