电力设备行业专题报告：电力结构变革大势所趋 风电光伏将加速替代煤电

海外：大国风、光发电占比持续提升。发展风电、光伏等可再生能源，提 升风、光伏发电比例是全球共识，2018 年海外大国的风、光电量占比仍 在持续较快提升。风、光比例提升的过程必定伴随其他能源占比下降，美 国的煤电、德国的煤电和核电、英国的煤电、日本的核电、法国的核电近 年的发电量占比整体处于下降趋势，电力结构变革正在潜移默化地演绎。  

德国经验：风、光电量占比还看不到天花板。德国的经验表明，在煤电占 比较高和天然气占比较低的情况下，风、光的比例有条件达到 30%左右， 而且按照德国的弃核和弃煤的思路，目前风、光比例仍看不到天花板。2018 年，德国风电和光伏的发电量占比分别为 20.4%和 8.4%，中国则为 5.2% 和 2.5%，中国的风电、光伏电量占比离德国还有很遥远的距离。  

国内风电、光伏发电量占比或将加速上扬。无论是风电、光伏的经济性还 是消纳环境，目前都呈现了明显改善。根据过去风电、光伏降本路径以及 当前的技术进步状态，不久的未来风电、光伏有望获得相对煤电的经济性 优势；消纳问题会持续存在，但不会成为制约风电、光伏发展的天花板。 我们认为，在增量电力需求环节，未来风电、光伏将会扮演比过去更重要 的角色，增量替代进程加快，从而推动风电、光伏在整个电力结构中的电 量占比提升。未来两到三年，随着风电、光伏成本进一步的下降和经济性 优势的显现，在电力需求增速平稳的情况下，国内风电、光伏发电量占比 有望加速上扬。  

投资建议。建议关注电力结构变革趋势下的投资机会，未来国内增量电力 需求环节有望呈现风电、光伏加速替代煤电，风电、光伏新增装机规模仍 有较大的提升空间。推荐风电、光伏制造环节的龙头企业，如光伏的隆基 股份、通威股份等，风电的明阳智能、金风科技等。