食品饮料行业一季度同比增长0.21%，头部品牌优势凸显

从食品饮料行业板块2019年报及2020年第一季度表现看行业高质量发展

随着复工复产按下“快进键”，经历了疫情洗礼的经济社会发展按下“重启键”。2020年是我国推动经济社会高质量发展、全面建成小康社会的关键阶段。复杂的国际疫情和世界经济形势给全球企业、品牌发展带来巨大挑战。挑战与机遇并存。中国食品饮料行业在抗击疫情中冲锋破浪，表现勇毅，全行业龙头品牌提升竞争力不断提升。通过对长期观察食品饮料板块2019年年报及2020年第一季度报表进行剖析，不难看出全行业高质量发展的后劲很足。

上市公司2019年报及2020年第一季报披露落下帷幕。整体而言，食品饮料板块2019年营业收入与归母净利润表现不俗靓丽，双双实现两位数增长，实现营业总收入合计7110.66亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润合计1179.92亿元，同比增长14.27%。2020年第一季度，尽管受疫情影响，但受益于龙头公司的强劲表现，食品饮料行业仍力保营收基本持平，实现营业收入合计1917.94亿元，同比增长0.21%；实现归母净利润390.7人亿元，同比下降0.66%。

在板块整体业绩靓丽的同时，行业内龙头公司的优势越发凸显，而这也得到了市场的认可，今年以来，行业内多家龙头公司的股价都创出了历史新高。

2019年营收与归母净利润同比增长均14%左右

纵向对比，自2015年到2019年，食品饮料业营收与归母净利润同比均增速良好。2019年更是以营收同比增长14.58%居申万28个一级子行业中的第六位，归母净利润则以14.27%的增速居第8位。

从食品饮料子行业营收来看，营收同比增长肉制品＞白酒＞调味发酵品＞食品综合＞乳品＞啤酒＞其他酒类＞黄酒＞软饮料＞葡萄酒，同比增长率分别为26.52%＞16.24%＞14.77%＞13.99%＞11.64%＞3.86%＞1.92%＞1.58%＞1.34%＞-5.72%。

但从归母净利润的维度出发，则同比增长顺序发生了很大变化。归母净利润同比增长最好的是啤酒54.14%（主要是兰州黄河处理证券投资处置及持有收益较上年同期大幅回升取得非经常性损益2400万元左右，扣非后仍是亏损；另外重庆啤酒取得非正常损益1.7亿），黄酒46.86%居次席，其次分别是调味发酵品29.06%、白酒17.8%、葡萄酒15.12%、乳品15.04%、肉制品12.64%，软饮料、食品综合和其他酒类则分别下降12.97%、23.63%和74.7%。

　受疫情影响2020年Q1营收持平 龙头公司表现靓丽

2020年第一季度受疫情影响，食品饮料行业实现营业收入合计1917.9亿元，同比增长0.2%。实现归母净利润合计390.7亿元，同比微降0.66%。

而从细分子行业数据可以看出，营收增长最抢眼的是肉制品，一枝独秀，同比增长42.07%，归母净利润同比增长13.63%。究其原因，主要是由于行业收入占比最高的双汇发展 2020Q1 业绩超预期，实现营业收入 175.82 亿元，同比+47.03%。双汇发展近十年营业收入CAGR为5.8%，2019年实现营收608.48亿元，同比+24%，同时归母净利润高速增长，十年CAGR为18.74%，2019年归母净利润54.38亿元，同比+11%。

食品综合营收同比增长2.85%，归母净利润同比增长2.95%。主要是其中部分公司显著受益疫情带来的宅家消费及囤货需求。如休闲食品盐津铺子和洽洽食品营收同比分别增长35.43%、10.29%，归母净利同比增长分别100.8%和30.78%；速冻食品类安井食品营收增16.63%，利润增35.33%；三全食品营收增16.14%，净利增541%；桃李面包、克林面业营收分别增15.79%、12.83%，净利同比增长60.47%和69.72%。

调味发酵品营收同比增长1.74%，归母净利润同比增长10.26%。主要缘于营收、净利润大户海天味业表现亮眼，海天20Q1营收58.84亿（+7.17%），归母净利润16.13亿（+9.17%）。

白酒20Q1营收同比增1.25%，归母净利润同比增长9.265。主要是高端酒贵州茅台、五粮液居功至伟。

而其他的细分行业则全部同比下降，葡萄酒继2019年营收同比下降5.7%后，今年一季度更是同比下降51.49%，归母净利润更是下降65.84%。

总体而言，相较于全部A股，食品饮料因其必需品的特性，无论是19年还是20年第一季度，同比增速均远高于全部A股。同时，高销售利润率支撑ROE保持相对平稳态势，对行业ROE形成有力支撑。

次高端以上白酒业盈利能力持续提升 强者恒强趋势依然

2019年白酒实现归母净利润822.07亿，同比增长17.8%，占食品饮料业总利润的70%。从白酒行业内来看，强者恒强的趋势依然。头部企业赢家通吃。其中贵州茅台一家实现归母净利润412.06亿，同比增长17.05%，为白酒业贡献一半利润。

2020年第一季度白酒业实现营业收入全计775.22亿元，同比增长1.25%；实现归母净利润301.91亿元，同比增长9.26%。归母净利润同比增速高于营收增速。而在今年一季度实现归母净利润同比正增长的仅山西汾酒（+39.36% ）、酒鬼酒（+32.24%）、五粮液（+18.98%）、贵州茅台（+16.69%）、泸州老窖（+12.72%）五家。而从2019年至今五个季度，营收与归母净利润持续同比正增长的仅贵州茅台、五粮液及山西汾酒三家（见下表）。高端白酒体现出了企业的品牌影响力和对渠道的调节能力及更强的抗风险能力。

2019 年白酒行业净资产收益率为26.99%，净利率35.59%，同比提升 0.25 个百分点。20Q1 白酒行业净利率 40.91%，同比提升2.61个百分点，盈利能力持续提升。

整体而言，白酒上市公司表现好于行业整体。根据行业协会公布的数据，2020年1-3月全国酿酒行业规模以上企业销售收入1925.37亿元，同比下降11.41%。利润452.00亿元，同比下降1.22%。其中，白酒销售收入1442.02亿元，下降5.67%。利润437.75亿元，增长7.46%。

目前白酒行业总量没有太大增长，行业进入挤压式增长阶段，但次高端以上白酒受益于居民收入水平提升、健康生活方式和消费升级，在持续扩容；市场主流竞争企业为全国性名酒和区域白酒龙头，决定了厂家会更加基于长远的发展考虑。因此2020年度计划来看，次高端以上白酒对市场更为看好。茅台、五粮液、汾酒均提出20年经营目标增加20%，古井贡酒11%、今世缘10%，水井坊、洋河持平，酒鬼酒、顺鑫农业、口子窖、舍得酒业、金种子酒、迎驾贡酒未提出20年经营目标。

表3：部分次高端酒企历史年度规划和完成情况

二级市场表现抢眼 基金持仓略有回升

鼠年吃粮食。食品板块在一季度的表现整体来说非常抢眼，在28个申万一级子行业中位列三甲。事实上，一季度正收益的只有六个行业，分别是农林牧渔（+11.36%）、医药生物（+7.85%）、食品饮料（+5.055）、通信+1.31%、电信设备(+0.45%)及建筑材料(+0.35%)。

截止最新收盘日（5月7日），食品饮料子行业中综合食品以涨幅30.68%夺冠，食品饮料板块涨幅前十五家公司的上涨幅度均超三成。而贵州茅台、双汇发展、海天味业、洽洽食品、安井食品、三全食品等多家龙头公司股价更是集体创出历史新高。而预期利润增长是二级市场表现上扬的主因。

值得重视的是，基金公司披露的2020年第一季度报告显示，食品饮料板块重仓比例虽连续三个季度回落， 19Q2、19Q3、19Q4基金持仓比例分别为9.01%、8.41%、7.27%，20年Q1小幅回升降至6.81%，且但重仓比例仍处历史高位。

经济日报-中国经济网5月11日讯