工程机械上市公司：复苏态势确立

在经历了两年多的宏观调控后，2006年一季度，工程机械三大类产品全面复苏，增速都在20%以上。我们认为，尽管一季度固定资产投资增速过快，使得近期出台相关调控政策的预期增强，但这并不影响工程机械行业已经进入新一轮增长期的趋势。给予行业“增持”的投资评级。 　　“三驾马车”拉动增长 　　2006年是“十一五”规划的第一年，根据以往惯例，五年计划的第一、二年往往是固定资产投资的高峰期，将拉动对工程机械产品的需求。具体来看，引发工程机械行业新一轮增长的主要动力将来自于出口、新农村建设和高速铁路建设三个领域。 　　出口。国内工程机械产品相比卡特彼勒、特雷克斯等国际企业的产品具有明显的性价比优势，近年来出口保持了高速增长。除此之外，企业自身出于平滑行业周期波动的需要，也主动加强了出口力度。2004年工程机械出口同比增长116%，2005年出口增长64%，2006年前3个月出口同比增长38%。大多数工程机械企业出口都是针对亚非拉市场，这些地区近年来正处于快速发展期，对工程机械产品保持了旺盛需求。据统计，亚非拉地区推土机年需求达6000台左右，超过了国内年需求5000台的水平，且年增长速度达10%。 　　新农村建设。2006年2月21日，《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》（简称“一号文件”）发布。“一号文件”给新农村建设投资描绘了一个巨大的蛋糕：2006年中央财政用于三农的支出将达到3397亿元，同比增加422亿元，增幅达14%，增加额占中央总支出增量的21.45%。具体到产品，由于农村基础设施建设的投资规模限制和建设项目达标要求较低，我们预计土建项目会比较多，而混凝土施工工程较少。因此，新农村建设对铲土运输机械产品的需求拉动最大，具体到上市公司就是G山推、G柳工、G厦工等。 　　高速铁路。“十一五”期间，中国将完成时速在300公里以上的铁路客运专线大约5457公里，总投资1万亿元，建设期为5年。对于“高铁”建设规划，铁道部要求尽量采用国产化设备，大型混凝土设备、旋挖钻机、大吨位压实机械、起重机械都将成为“高铁”建设采购的重点。 　　并购重组孕育新机会 　　我们认为，无论是外资并购还是国内企业兼并重组，都会使相关工程机械类上市公司因资产重估而增厚净资本，或者获得相关技术工艺、提高管理效率，从而孕育了较大的投资机会。例如，中联重科2003年8月和12月分别收购了中标实业和浦元集团，2004年其主营业务收入和净利润就分别比2003年提高了188.11%和65.91%。 　　伴随全球工程机械产销重心向亚太地区尤其是中国逐步转移的趋势，外资看好中国工程机械类企业，纷纷对国内龙头企业展开了并购活动。应该说，外资选择在2005年底至2006年初这一时间段大举收购国内工程机械企业可谓正逢其时。经过两年多的调整，工程机械行业已进入景气谷底，即将拐头向上。从降低收购成本的角度考虑，此时收购时价最佳。此外，国内相对分散的工程机械产业结构、低廉的劳动力成本和巨大的市场容量，也是吸引外资大举收购国内企业的原因。当然，近期外资并购热潮开始降温。 　　对于国内工程机械企业来说，兼并收购原因较复杂：首先，民营资本由于融资和上市限制等因素，会采取“借壳上市”的方式选择部分股东有意出让股权的公司，实现快速上市；其次，企业管理层为实现ＭBO，通过引入战略投资者的方式使公司股权多元化；第三，部分工程机械企业为做大做强，通过横向兼并收购的方式拓展产业链，抢占市场份额。我们预计，在股权分置改革结束后，下一阶段公司制度性变革与并购重组将会成为资本市场的热点之一。 　　关注“自主创新”类公司 　　本轮工程机械行业的高速增长与上次不同。这一次部分企业已经初显了较强的产品创新实力和市场开拓能力，企业已经从初期的粗放式增长向集约型增长转变。对于那些一贯重视研发、走自主创新道路实现快速发展的企业，应该给予估值溢价。建议重点关注G山推、中联重科、G柳工、G三一等个股。 　　G山推（000680）：公司是推土机行业龙头，市场占有率达42%。公司推土机具备核心竞争力，关键零部件如液力变矩器、后桥等都可自主研发设计生产。4、5月份，公司产品销售情况喜人，预计2006年上半年公司每股收益可达0.3元左右，增长200%，全年可达0.45元。公司集中打造山推国际事业园，培育企业核心竞争能力，其零部件协作体系已具备了一定规模，未来成长性良好。目标价6.75元，给予“买入”评级。 　　中联重科（000157）：公司汽车起重机和混凝土泵车国内市场占有率各为25%，都位居全国第二，产业结构合理；另外，公司还生产旋挖钻机，年产20台左右。汽车起重机、旋挖钻机以及混凝土设备都是“十一五”期间高速铁路建设需要的产品，未来成长性看好。预计2006、2007年公司每股收益分别为0.90、1.20元。目标价16.20元（除权后），投资评级为“买入”。 　　G柳工（000528）：公司装载机产品是国内第一品牌，在中吨位细分市场具有绝对竞争优势，出口潜力巨大，2005年出口增长170%以上。由于公司产品定位准确，所以替代国外品牌空间较大。此外，公司G系列装载机和挖掘机作为新兴业务已顺利度过市场培育期，2006年销量预计将增长25%和60%以上。预计公司2006、2007年每股收益分别为0.62、0.75元。目标价9.3元，建议“买入”。 　　G三一（600031）：公司是混凝土机械行业龙头，国内市场占有率达45%。作为民营企业，公司经营机制灵活，技术研发实力和创新能力在行业内均居前列。2006年公司将出口作为经营重点，预期出口收入超过5亿元。预计公司2006、2007年每股收益分别为0.97、1.21元，投资评级为“买入”。 　　(中国工控网提供)