滨化股份：循环经济龙头前景广阔

凭借着40年的烧碱和环氧丙烷生产经验,滨化股份(601678,股吧)以循环经济为特色的氯碱产业链既实现了节能环保的目标,也获得了良好的经济和社会效益。

　　作为我国氯碱行业的龙头企业,滨化股份致力于做中国绿色化工的倡导者和实践者,诸多竞争优势(310368,基金吧)有望推动公司在未来一段时期内快速发展成为中国一流的能源化工企业。

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　　氯碱行业龙头

　　滨化股份的主要产品为离子膜烧碱系列产品、环氧丙烷产品、油田破乳剂等精细化工产品。公司具有40年烧碱和环氧丙烷生产经验,是全国最早生产油田助剂的厂商之一。

　　公司是中国氯碱工业协会常务理事、中国PO/PG行业协会会员、全国表面活性剂协作组理事会会员,2005年被确定为全国先进生产力示范基地。

　　目前,滨化股份已发展成为我国最大的环氧丙烷及油田助剂供应商和重要的烧碱产品生产商,公司烧碱产品近年来市场占有率稳步提升,市场影响力不断提高。2009年上半年,随着东瑞化工25万吨/年离子膜烧碱装置的投入运行,公司烧碱产品山东市场占有率达到10%。

　　滨化股份另一主要产品环氧丙烷也始终保持较高市场占有率水平,2006年以来,公司一直是国内最大的环氧丙烷市场供应商,2009年上半年,随着东瑞化工10万吨/年环氧丙烷装置的投入运行,公司环氧丙烷产品市场占有率得到进一步提升,2009年公司环氧丙烷销量占全国市场供应量的35%。

　　2006年至2009年上半年,滨化股份主营业务收入分别为17.41亿元、16.47亿元、17.17亿元、11.37亿元,同比分别增长20.89%、-5.40%、4.23%、27.70%;净利润分别为2.10亿元、2.58亿元、0.82亿元、0.96亿元;综合毛利率分别达到18.36%、22.25%、19.61%、22.51%。

　　在发展中,滨化股份不仅仅追求产销规模和经营业绩的增长,同时还关注收益质量和货款回笼等因素。由于公司客户大多为资产质量和资信状况较为优良的上市公司和大型企业,因此货款回笼及时性大大提高。近年来公司应收款项余额始终较低,应收款项周转效率始终处于较好水平。

　　行业前景广阔

　　作为国民经济的重要基本化工原料,烧碱主要用于轻工、化工、纺织、医药、冶金、石油等行业;环氧丙烷主要应用于环氧树脂行业。受需求增长、产业政策以及行业进入壁垒影响,未来行业发展前景还是较为广阔的。

　　首先,随着我国经济的持续发展以及城市化、工业化的加速,汽车、建筑材料、化工、轻工、纺织等下游产业将得到快速发展,对氯碱、环氧丙烷等产品的需求量将持续增长。

　　其次,为防止氯碱行业出现无序竞争状况,提高行业整体竞争力,国家先后出台政策并制定行业准入条件,对节能减排问题和环境保护问题做出相关规定,强化氯碱行业能耗标准、环保要求和行业规模限制,从而有利于提高行业整体集中度,缓解产能过剩压力,凸显优势企业竞争力。

　　另外,由于化工等基础行业具有规模效应,滨化股份等大规模企业在成本、销售、工艺技术等方面具有较强优势。此外,氯碱行业属于技术密集型行业,对于新进入者有较高的资本、技术壁垒。

　　从历年国内烧碱产销情况看,近几年国内烧碱市场保持较快增长速度,产能、产量和表观消费量基本保持同步增长。据CMAI预测,2006年-2011年,全球烧碱需求年均增速将为3.1%;2006年-2011年间,全球烧碱产能年均增速为4.6%,略高于预测需求。

　　未来几年内,全球新增烧碱产能中,中国将占80%,继续保持世界第一,并将主导全球氯碱行业变化。国际市场需求持续增长以及欧美发达国家相应设备的关闭清理,将使我国烧碱出口数量不断增加,滨化股份面临更快的发展机遇。

　　竞争优势明显

　　公司近年来经营状况良好,各项经营指标稳步提升,竞争优势明显,未来持续发展能力较强。主要竞争优势体现在以下几方面。

　　首先,循环经济优势。作为循环经济试点单位,公司建立了以“资源合理开发、产品精深加工和能源综合利用”为特色的循环经济运营模式。以循环经济为特色的氯碱产业链不仅使公司产品结构实现多元化,提升了整体经济效益,而且通过将氯气直供环氧丙烷生产工艺,彻底解决了氯碱生产企业普遍面临的氯气储存、包装和运输各环节存在的安全和环保问题,既实现了节能环保的目标,也获得了良好的经济和社会效益。

　　其次,人才技术、产品质量优势。滨化股份拥有熟悉氯碱行业生产经营特点的高级管理人员和掌握先进技术并运用于生产实践的核心技术人员,为公司今后发展奠定了坚实基础。长期以来,公司通过持续的技术进步和细致入微的管理,不断提高各套生产装置的技术装备水平和运行质量。

　　通过建立严格的产品质量控制体系和产品质量控制措施,公司主要产品质量指标均优于行业平均水平,处于行业领先地位。

　　再次,规模优势。公司2009年实现销售收入27亿元,规模优势显著。目前,公司已发展成为我国最大的环氧丙烷、三氯乙烯及油田助剂供应商和重要的烧碱产品生产商,本次募集资金项目投入运行后,公司环氧丙烷生产及市场供应能力达到16万吨/年,国内市场占有率达到37%,油田助剂市场占有率达到30%,烧碱产品生产能力达到42万吨/年,山东省市场占有率达到10%。公司市场占有率得到进一步巩固和提高。

　　另外,资源优势。公司所处的山东省煤炭及原盐资源丰富,具有突出的资源优势。其中,“十一五”期间山东省煤炭年开采量将稳定在1.6亿吨左右,占全国的9.86%,居全国第二位;同时,山东省靠近煤炭大省山西省,交通运输便捷,煤炭使用量、储备量丰富。

　　原盐资源。公司控股子公司山东滨化海源盐化有限公司地处山东省滨州市,滨州北临渤海湾,海岸线长约240公里,是山东省重要的原盐生产基地,该公司原盐生产能力目前为50万吨,基本能够满足公司日常生产活动对原盐的需求,使得公司能够及时获得原料供应并降低运输成本,近年来,公司原盐生产成本保持国内较低水平,资源优势得天独厚。

　　成本优势。原料和电费是氯碱行业最主要的成本分项。由于滨化股份拥有自备盐场,海盐基本自给,不足部分由公司直接向山东省内其他制盐企业购买。报告期内,公司向沾化经贸（海源盐化）采购原盐价格略低于向第三方采购价格,主要是由于一方面海源盐化地处滨州市沾化县,临近海滩,获取原盐原材料成本较低。另一方面,海源盐化距离公司较近,采购原盐的运输成本较低。因此,公司原盐采购价格略低于向第三方采购价格。

　　煤炭2008年4月前主要是通过沾化经贸向山东省内的煤炭生产或贸易企业购买,2008 年4月后,公司直接向上述煤炭生产或贸易企业购买。报告期,公司向沾化经贸采购原煤价格略低于向第三方采购价格,主要是由于沾化经贸长期从事煤炭采购运输,积累了一批优质客户,与主要煤炭供应商签有长期供货合同,使得公司从沾化经贸采购煤炭价格略低于市场价格。

　　丙烯由公司直接向中国石油(601857,股吧)、中国石化(600028,股吧)、中海油等在山东省内的炼油企业购买。为丰富丙烯供应渠道,公司在2009年建设的丙烯储罐即将投用。2007-2008年公司向中海沥青采购丙烯价格略低于市场价格,主要是由于中海沥青距离公司较近,中海沥青通过管道直接将产出的丙烯运往公司,从而节约了运输费用,使得公司从中海沥青采购丙烯价格略低于向第三方采购价格。

　　此外,公司拥有自备电厂、自有水库,用水价格远低于当地工业用水价格。

　　因此,与其他同类上市公司相比,公司环氧丙烷与烧碱两项产品的综合毛利率是最高的。公司拥有相对的综合成本优势,在行业开工率较低的形势下保持了接近90%的开工率。

　　募投提升业绩

　　此次,滨化股份募集资金将投向25万吨/年离子膜烧碱搬迁改造项目、离子膜烧碱蒸发浓缩装置技术改造项目、10万吨/年粒碱装置项目、6万吨/年环氧丙烷项目、4万吨/年三氯乙烯项目、12万吨/年副产HCL制氯乙烯聚氯乙烯副产废渣、6万吨/年环氧丙烷装置尾气综合利用项目、皂化残渣综合利用制建筑用标准砖项目。

　　上述项目具备循环经济特征的氯碱化工(600618,股吧)产业链条。鉴于公司当时正面临良好的市场发展机遇,公司利用银行贷款先行投资建设了本次募集资金投资项目。自2009年1月起,募集资金项目已全部达产,2009年下半年,募集资金项目实现净利润3379万元。滨化股份2009年全年实现净利润2.67亿元,每股收益达0.81元。